分析师: Jon Nadler
2009年3月4日
对避险天堂的投资的过度撤退，导致今天的金价跌至900美元（甚至更低）。在中国意图阻止其经济下滑，揭开了另一个“（货币）长城”的面纱后，全球股市反弹使得一些黄金的潜在购买者变成实际的股票买家。在纽约，当财富的甜饼包含了“增长将来自于东方”这类消息时，道指就停止下滑，反弹了240多点。一个结果就是一些资金从避险天堂（黄金）分流，流向股市中看起来即将成为绿色牧场的地方。所以金价连续第八天下跌 ---- 这是最近七个月中最常时间的下跌。
当然，铜和铝显示出对中国的（第二轮经济刺激）计划的信心，当该新闻发布后，这两种金属大幅反弹。由于Rio Tinto公司（澳大利亚矿业巨头）看到了中国在今年下半年能重回正轨的信号，铜价达到3个月的高点。当然了，“重回正轨”并不意味着一定是我们以前见证的狂野的“增长”（大多数报纸的猜测）。严重的问题仍将继续存在，无论中国是否将建立更加辉煌闪耀的办公大楼（那是肯定的）。而且，中国将如何填满它早已空置的一亿平方英尺的空间是个更大的未知问题 ---- 这足够15年用的。另一方面，美国继续衰退，美联储的对当前经济情况的说明报告显示，在过去两个月，美国经济遭受了更深的损害。
本周三中午快吃午饭时，纽约金价超卖跳水，跌至每盎司898.80美元。另外，美元指数跌至88.57（在今早美国大型人力资源服务公司ADP发布的就职报告后），原油价格上升了3.53美元（在中国发布刺激计划后）。黄金一开始犹豫不定，但当人们对避险天堂的需求开始减弱后，黄金开始下跌。我们本来或许处于黄金和美元将重新掌舵的一波行情的启动状态，但现在却掉头向下。为什么不呢？在他们各自价格的上升阶段遇到调整，绝不能看成是坏事。
当绿纸（美元的俗称）和黄金在近期的恐慌中交易萎缩、当货币开始涌入（首先）反弹的股市以及早已破败不堪的股市的其余部分时，它们的价格也会不得不“调整”。而且金价虽然在下降，但工业需求导致白银价格当天上升了8美分。铂和钯的价格也上升了 ---- 前者上涨了10美元，达到每盎司1041美元；后者上涨了5美元，每盎司为197美元。意大利菲亚特汽车公司（的高层人士）又长途奔波到华盛顿，宣扬克莱斯勒和菲亚特联姻的好处。另一方面，通用汽车旗下的Saab就没有这样的好运气了，虽然它仍在寻找或高或低的追求者。德意志银行是媒人。噢，我希望波拉特对这个别有兴趣（译者注：波拉特是一部美国著名电影，主人公波拉特是哈萨克斯坦的主持人，被派往美国学习美国文化）。
就在现在（笔者写文章的时刻），黄金看起来被限制在了更广阔的900-950美元区间内，但受各种新闻的影响，可能会在此区间内上下跳跃。黄金的二月疯狂已经开始停歇，部分是因为投资需求的冷却，部分是因为废旧金在不断涌入，量越来越大。现在已经成为黄金重要进口国的土耳其，在一、二月份没有进口黄金。土耳其熔炼了它不想要的废旧金，并销往国外。在印度，买家们在插着手看黄金的热闹，面带微笑，信心十足地期待黄金价格会继续走低。
在这场全球危机中，那些最令人瞩目的人已经表现出了某种程度的精神发泄。昨天，当话题转向AIG（美国国际集团，全球市值最大的保险公司）时，美联储主席伯南克的表现完全可以用愤怒和气急败坏来形容。这家本质上相当于一个避险基金的机构，却一直在其值得信赖的保险公司的表面下，用其真金白银进行着疯狂的赌博，看起来和麦道夫夫人##她在纽约的带阁楼的房子、佛罗里达的大厦、以及现金的做法没什么两样，麦道夫夫人说这些和她聪明的丈夫做法无关（注：麦道夫欺骗了投资人几百亿美元）。
其他感兴趣的新闻还有，美国20%的抵押贷款人欠银行的款项，超过了他们的豪华住宅的价值。瑞银集团（UBS）主席说“再见”了 ---- 他是这场不停滚动发展的危机的又一个牺牲品。在某种程度上这两条新闻是密切相关的 ---- 即使看起来并非如此。我们怀疑，用瑞士前任财政部长作为瑞银新主席的主要原因，是当探听秘密帐户的史诗般的战斗打响时，让勇士站在美国纳税人的前面（译者注：去年5月份，美国政府对瑞士开始正面进攻，矛头直指瑞士最大的银行瑞银集团。美国司法部指责瑞银帮助约２万名美国人逃税，税额达200亿美元。今年2月25日，瑞士联邦主席兼财政部长默茨成立了一个特别工作组，旨在捍卫日益受到美欧等国重压的、已存在75年之久，有瑞士“镇国之宝”之称银行保密法。）。瑞士模式的生存完全处在紧要关头。
上一周我们提到了佛兰克·霍尔姆斯（美国全球投资公司的CEO），他将作为主要人物出席明天的一个网上节目。强烈建议你看看：http://www.usfunds.com/landingpages/WhatsDrivingGold-Webcast0309/index.asp
下面是佛兰克昨天在加拿大BNN电视台的采访文本，你可以预先得知他的观点，当时他在多伦多参加PDAC峰会（PDAC年会是全球最大、最重要的商业性矿业大会之一）。
BNN电视台的Pat Bolland:
“我就是在看金价而已，我看到金价目前是911美元，当天下跌了大约29美元，比一周前下跌了将近100美元。我的意思是我可能会对此感到可笑。我仔细思考了这个问题！二月份金价从900上升到1000美元，现在又回去了。”
BNN电视台的Jacquie McNish:
“没错，人们希望金价突破1000美元大关。(我们)还没看到那个里程碑。”
PB:
“噢，黄金在1000美元关口确实奋斗了！但我不认为它真会超过1000美元，让我来解释解释，不仅仅是黄金，其他商品也一样。佛兰克·霍尔姆斯就要##我们的讨论了，它是美国全球投资公司的首席执行官和首席投资官。佛兰克，##你今天来到访谈节目。”
佛兰克·霍尔姆斯（以下简称FH）:
“很高兴来到这里。”
PB:
“你刚从PDAC回来-“
FH:
“确实。”
PB:
“-我猜你们每个人都在谈论金价。你认为现在什么在驱动金价？”
FH:
“嗯，很多因素会影响金价，但以我20年在美国的经验来看，最大的因素是这些看门人 ---- 这些养老金基金顾问比如SEI、Frank Russell、摩根斯坦利等等公司，他们都建议保持5-8%的金条投资，并且他们总把黄金看成异端。所以我认为这是最大因素，我们这些天已经看到黄金ETF又增持了8吨黄金。”
JM:
“你最近写了本书，佛兰克，是关于黄金的。告诉我们你的战略观点是什么，你的专业是投资。”
FH:
“好，我们总是建议投资者将黄金看成他们像他们的汽车保险一样的东西。你想把它当成你投资组合的一部分，但你又不想真正拥有它（这不好）。比例是5-10% ---- 5%的金条和5%的黄金股票，每年都要重新平衡估算，所以当黄金表现超好时，就兑现一些利润，反之就继续投资。当债券和股票表现好时，对黄金要永远保持5-10%的投资比例。”
PB:
“佛兰克，如果金条和黄金股的比例各是5%，什么通常会首先启动？是股票引领其代表的商品？还是反过来？”
FH:
“这是个有趣的问题，很牛的问题。人们必须查看黄金出产国的货币流动情况，以及能源价格。能源占金矿成本的25-30%。所以去年当金价飞升到1000美元时，油价上升得更快。从而你看到黄金股的表现远不如金价（因为人们预计金矿成本会上升更多）。所以今年我们开始并正在看到黄金股的表现超过了油价。”
JM:
“你认为当前的全球金融危机适人们对黄金股感到厌恶吗？我们都非常关心信贷萎缩，人们的债务水平和他们提升现金份额的能力。相对于黄金股，我们正看到人们更喜欢金砖，这是（黄金股萎靡）一个因素吗？”
FH:
“我认为这肯定是一个关键因素，因为理解（实物黄金）要比理解不同的金矿面临的风险更容易。但是我们发现的一个很有趣的事实是，在过去十年的数据显示，TSX风险指数和金融指数高度相关。所以对金融的信心有助于提升对新开业的金矿公司的信心，这些金矿公司是在这里举行PDAC大会的重要组成部分。”
PB:
“你和你的伙伴一起从PDAC峰会来到这里，佛兰克，特别是当你进入黄金股市场时，你是怎么挑选一只股票的？”
FH:
“在我的书里我谈到了“5M”和管理是非常、非常重要的，金矿公司的现金量可以让它们考虑（投资）稀释问题，但关键因素是每股收益的增长，以及每股产量和现金流的增长。金矿公司基于每股的表现如果不错，就会超越大盘指数。”
JM:
“现在佛兰克你已经是PDAC很多年的常客了，你认为今年的情绪和谈话和去年比如何？”
FH:
“谦卑。”
JM:
“(咯咯笑)继续!”
FH:
“谦卑和压抑。黄金是热门资产，每个人都想增加更多的黄金资产。但我认为对基本金属来说，有趣的是波罗地海船运指数（BSR）已经见底，看起来会缓慢攀升，这是另一个全球指数 ---- 我观察全球货运的动脉 ----- 并且它看起来很好，所以基本金属开始有更好的表现了。去年（BSR）下跌了94%，我认为它目前正在上升。货币供应是另一个重要因素。去年头九个月，即使指数都在下降，全球货币供应仍是萎缩的。但在去年10月，世界各国的水龙头都打开了，现在你正开始看到一个基本金属的表现正在转好。货币供应异常之高，油价和基本金属用了九个月的时间才开始转好。”
PB:
“那你认为在2009年的什么时候是最好的商品投资机会呢？这些商品正在走强，它们是基本金属或者石油，或者是你在某种程度上说的石油引领价格？或许是农业?”
FH:
“我觉得将是石油。石油是关键因素，然后是铜。”
JM:
“现在PDAC最大的话题之一是采矿者。他们今年高兴吗？他们正在获得更多的金融支持他们探矿吗？对于探矿，目前的情况如何？”
FH:
“显然，人们对黄金的兴趣越来越大，对加拿大的任何黄金勘探项目，都有投资进来。但我认为对于基本金属或者甚至对能源（矿）来说，对资本构成的能力要求是极为严格和困难的。金矿已经是最具融资能力的矿。”
PB:
“好，佛兰克，非常感谢你。”
FH:
“谢谢你！”
PB:
“佛兰克·霍尔姆斯，是美国全球投资公司的首席执行官，也是首席投资官。”
弗兰克是“我们这边的人”，并且无论去哪里，都会在访谈中提出客观冷静的乐观观点。最重要的是他是一个真正的绅士，他对待不同意见者的态度是尊重。
祝你在交易时保持快乐！
（文中时间为美国东部时间）
