分析师: Jon Nadler
2008年8月15日
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作为贵金属有所转机的第二天，开始时几乎和我们在本月首次以来所见的清算日时的情形一样不尽人意。截止今天中午，黄金下跌了21美元，跌至804.50美元的低点，而美元有所回升，油价再次出现近3美元的降幅，买入行为已进入这一饱受重创的市场，从而使昨天的美元回升消于无形。白银下跌了70美分，跌至14.31美元、白金下跌了33美元，跌至1466美元、钯金下跌了15美元，跌至305美元。铑再度下跌430美元，跌至每盎司6430美元。贱金属市场类似，其中重要的金属今天都下跌了1~2个百分点。
美国房屋销售数据和丧失抵押品赎回权比率的影响不大，在出现一系列有关限制程度也都有所缓解的新闻的同时，市场更加关注由联邦国民抵押贷款公司和联邦住房抵押贷款公司提高6%的利率所带来的股市繁荣和美元的回升。道琼斯指数今天上涨了120点。经过降低成本的一系列努力之后，GM有所回升。在前任美联储主席Greenspan（一些人认为他是导致当今房地产业出现崩溃的罪魁祸首）暗示美国房地产颓势将在2009年有所逆转的论述出现之后，金融界和地产商们都提升了价值。最终，RBC显示的开放利率数据表明黄金近期出现的上涨并非由于新进的买家，而是由于一些剩余的空头补进。因此重新达到800美元的水平，并看上去将出现新一轮涨势。一直以来，人们都在广泛谈论几个季度以来的黄金走势，以及美元重现强势的变化和由此引发的世界末日到来的相关论调。这是一个猜想。害怕，我们非常害怕，请面对现实。
昨晚黄金价格再度出现些许上涨时，由于更大程度的亚洲买压以及各种贱金属、货币和股票的市场价值的存在，今天的新一轮大跌态势证明RBC表明卖空正在回潮。尽管继房屋赎回率在7月份上涨了55%的消息之后，美元多少受到了一些压力，但欧元和英镑在今天上午陷入更大的困境。当前美元指数为76.75，与欧元汇率之比接近1.480美元。
欧元区经济在第二季度减少了0.2%，而作为其核心因素的德国的经济也在同一时期降低了0.5%。法国的跌幅没有那样大，GDP下降了0.3%。这是自近十年前常规货币首度出现以来欧洲出现的第一轮衰退。英国的美国发展模式使英镑遭受重创，兑美元汇率创22个月以来的新低。继昨天令人颇感惊奇的减少库存（尽管美国人现在都更愿意呆在家里而不是开车出门），以及出现俄罗斯撤出格鲁吉亚的消息之后，油价首度在116美元附近徘徊。今后，它会继续下跌，跌至接近113.50美元的水平，人们普遍担心需求的下跌比之库存将成为更大的使人担忧的因素，美国需求量的大幅下跌可能会持续，类似信贷危机和经济下滑已出现的情形。
周四的纽约交易期受到对由经济新闻引发的欧元贬值、油价下跌以及CPI 数字显示同比增长5.6%（创17年来最高纪录）等一系列事件的影响。后者为美联储带来九月份上调利率的所有信号。在这个关键时刻，ECB可能会考虑使经济停止下滑，而非只是单一地抑制通货膨胀。这一差距可能使美元的走势比近期稍好些——至少没有那样糟糕。一日内最低点从开始时即很明显，白银下跌了8美分，跌至14.79美元、白金上涨了4美元，达到1503美元，而钯金每盎司下跌了5美元，跌至315美元。全球第二大贵金属生产商羚羊铂业公司现在似乎成为了巨头BHP的兼并目标。黄金最终收盘价为810美元，下跌了16美元，抵消了周三的全部收益。
凭借今天的CPI数据，我们现在来带您看看两个关于通货膨胀的互相矛盾的观点，我们也将继续强调在许多市场和分析中显而易见的分裂程度。这些都来自债券市场和RBS。我们无法确定哪一种观点会占上风，但它们都会非常引人入胜，因为它们所选的时机都显示了可能的形式临界点。首先，财经报道（CNN Money）称：
“周二，债券价格出现上涨，投资者看到一项报告显示消费者价格在7月份出现猛涨，预计未来通货膨胀程度将有所缓解。基本的10年期国债上涨 8/32，达到100 25/32，与周三晚些时候4%的收益率相比，降至3.9%。债券价格与收益呈反向变化。
30年债券上涨23/32，达到99 21/32，其收益率从 4.56%跌至4.50%。2年期国债上涨了7/32，达到100 17/32，收益率为2.75%。
美国劳工部公布的消费者价格指数显示7月份年度通货膨胀率涨至5.6%——与上个月5%的利率相比，达到17年来的最高点。这一上涨主要是由于月度上涨4%和年度上涨29.3%的能源成本造成的。越来越严重的通货膨胀抵消了各种收入投资的价值，以及日益增长的价格使债券价格逐渐走低的信号。但债券市场并未受到周三报告的影响，根据位于波士顿的Cabot Money Management公司的投资组合经理 Bill Larkin的说法，部分原因可能是因为它是一项滞后性指标。
“现在的假设是通货膨胀不会继续成为人们关注的焦点。”Larkin表示。政府报告显示出劳动力市场的一些积极的迹象，能够逐渐趋使大众减少对通货膨胀的恐惧。劳工部报告称截止到
在债券市场为此报告大声欢呼的同时，根据来自Briefing.com的预测结果，经济学家们仍预期会出现436,000的降幅。债券价格也受到投资者普遍认为美联储在9月16日下一场会议之前不会调整利率的观点的影响。
“市场认为美联储毫无相干。”Larkin表示。根据来自芝加哥交易所的“财政资金期货合约”（它一直在跟踪考察几个月来的期货利率的变化情况）的消息称，美联储在下个月调整利率的机率只有16%。
第二篇报告（引自彭博）来自RBS的Stephen Stanley，他对近来债券市场所表现出的信心深感忧虑：
“除去食品和能源成本，美国的消费者价格在过去两个月内上涨了0.65%，这是自1995年以来从未发生过的事情。上涨可能显示出伴随能源颓势出现的燃料成本上涨的暂时溢出状态。“一个月了，我都没有感到惊慌。” 康涅狄格州格林威治的RBS Greenwich Capital的 Stephen Stanley在对客户的一篇报告中如是说道。
今天的图表显示出所谓的核心消费者价格的加速状态。“我觉得主要原因是没有一种不稳定的种类能够解释这一增长现象。”Stanley表示。服装、汽车价格、飞机票价、旅馆入住率、娱乐业和烟草业都深陷泥沼。除对这些的担忧之外，还有政策制定者们并没有能够抑制通货膨胀。Stanley称。因而，美联储通过降低基准率来引发大幅的供给震荡，这就如同上世纪七十年代时的情形。
“CPI数据并不能代表核心通货膨胀的分水岭，但如果它如此，经济学家们会意识到将迎来最为艰难的时刻，”Stanley表示，“只有那些两鬓斑白经历过过去类似苦难阶段的老人才能理解他们所见到的。”
当然，下个月数据还会进行重新评估，但如果商品市场不能保持7月中旬时的发展正轨，或如果美元走势出现逆转，我想84%的不降息的可能性会大大降低。现在，看看贵金属和贱金属以及能源市场，一切都表明不提高利率，美联储也能有所作为，从而以期避免再次落后于曲线变化的情况出现。
祝交易愉快。
(文中时间为美国东部时间)
