分析师: Jon Nadler

2008年8月1日

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随着一天两位数字的损失，黄金价格稳定在每盎司910美元附近，并且在美国公布经济数据之后，能够暂时上涨高达926美元。这真的是喜忧参半。2007年第四季度呈负增长速度，第二季度取得了年增长率1.9％的增长（仍低于预计）。今天申请失业救济人数的上涨，继续使美元走熊，并且帮助黄金恢复了它最近损失掉的一些地盘。在这一天结束时，只有原油下跌最多，下跌了将近3美元，收于124.10美元，因为人们预期美国经济增长将会陷入步伐无力的境况，从而进一步削弱了需求－如果这一点变为现实的话。刺激因素产生的效果很快就会消失，经济可能紧接着进入几个季度的负增长，经济学家们通常会在这样的数据统计包上，打上“经济衰退”的标签。股市显然对于经济衰退之类的新闻并不会感到高兴，最终收盘时下跌了112点。美元在这一天中的走势其实倒不是太糟糕，指数下跌了0.04点，跌至73.26点，针对欧元的汇率为1.559。

抵押贷款危机所带来的后果，继续冲击全球金融和房地产市场的各个领域。德意志银行在其法兰克福办事处，将超过30亿美元抛出窗外，与此同时却宣布它的经营比美林及瑞银更好。根据人们对“更好”的定义，这倒是事实。英国房地产市场自1991年以来最大幅度的下跌，也使消费者的信心随着房价一起下降。谁又做得特别好呢？看看壳公司，其第二季度的利润上涨了33％，达到近80亿美元，这一点儿也不令人吃惊。石油使全世界跟着运转起来。昨天下午伦敦市场黄金价格反弹到890美元，这是主要的刺激因素。此外，（当认识到经济衰退很可能对商品的需求并不太好时）除黄金价格初步上涨之外，这是主要的驱动力。伦敦黄金市场最终收盘时收于913美元每盎司，一天上涨了7.60美元。

当天白银的表现强于黄金，上涨了29美分，收于17.73美元，而白金和钯金也恢复了一些失地，分别上涨了19美元和8美元，收于1741美元和380美元每盎司。贵金属的基本面似乎已经发生了显著变化。矿业周刊报道：“南非的白金采矿业扩张“过于迅速”，“非常可能”使白金和铑在中期至长期进入“严重的供过于求”的境况，对价格产生负面影响，瑞士信贷标准证券的研究分析师David Davis 和Johan Bruwer博士，在周三发表的一份“表示震惊的”报告中这样说。”在此过渡期间，黄金试图重新回到915/925美元的水平的表现仍然令人感到焦虑，并且仍然有可能重新回到800美元，如果美元受益于美国的经济条件明显改善的话。周三对于美元上涨有所帮助的因素之一，是美联储将TAF和TSLF的期限延长到了2009年1月份。

西班牙的El Economista报道：“美国，欧洲和瑞士的中央银行在周三，为在重压下的银行和证券公司，延长了其产品的流动性，以缓解已经持续将近一年的全球经济信贷紧张。中央银行的行动，目的是为了当各个机构纷纷因为美国抵押贷款的拖欠风险，导致帐面损失的时候，缓解持续存在的全球金融不稳定性。

美国联邦储备委员会说，紧急信贷融资工具的期限延长至1月30日，它为主要交易商提供增加金融市场流动性的几个步骤中的其中一个步骤。该项融资工具将在9月中旬到期。美联储同时表示，它将根据银行的定期资金招标工具，向银行提供长期贷款，除了其目前的28天的贷款，再引入84天的融资产品。该项定期资金招标工具于12月份设立，设法缓解资金压力。美国中央银行还表示，它将继续开放其长期证券借贷融资工具，提供可流动的美国财政部证券，作为对难于进行交易的抵押贷款的补偿，一直到1月30日。”

说到经济衰退，各种观点不断涌入新闻编辑部，同时充分利用这个机会，就这一问题提供各种修订数字。彭博报道了许多专家的观点，以下就是他们所说的内容：

商业报道认为经济衰退可能在2007年的最后3个月已经开始，在这个时期，国内生产总值已经显示萎缩。该观点来自几次访谈。

Martin Feldstein，他是在美国马萨诸塞州剑桥的国家经济研究局经济衰退测定小组的成员：

“这证实了走弱的趋势图形，但是令人奇怪的是国内生产总值下降了，我们仍然正在陷入经济衰退中。第二季度由于退税和对出口有一个很大的刺激，从而有一个小的推动，但是第二季度真正的国内采购显著下跌。我们从退税中获得的对经济的微弱推动，在第三，第四季度将会被放弃，我们的经济还将继续走弱，如果我们将经济衰退测定为开始于去年年底，这可能是一次很长的经济衰退期。”

Tony Crescenzi，在纽约的Miller烟草公司的首席债券策略师：

“很多人都会将目前确定为经济衰退，而实际上经济衰退在去年第四季度就已经开始了，即使在今年的第一季度有所上涨，还有其它因素导致NBER将经济确定为经济衰退。”

Allen Sinai，他是在纽约的Decision Economics有限公司的首席全球经济学家

：

“我们正处在经济衰退中，它还在持续扩大，并且持续深化，我们的经济将会有一个较长时期的停滞，一直到2009年。”

Sheryl King，他是在纽约的美林公司高级经济师：

国内生产总值的变化，已经“非常确定我们正”处在经济衰退之中，它的开始时间“可能是在去年年底或是今年年初。”

“我们现在还没有出现惯例中将会发生改变的时期，这个时期可能将会在今年第四季度和明年第一季度到来。”

Bruce Kasman，他是在纽约的JP摩根大通公司首席经济学家：

“我不想对2007年第四季度妄加评论。我们的国内生产总值报告基本上已经无法改变现状，以及我们已经度过的过去三年的经济状况。我认为第二季度的结果，是非常令人满意的一个。这个季度的结果还是相当不错的。”

John Ryding ，他是在纽约的RDQ经济学公司的首席经济学家：

“我仍然认为我们正处在经济衰退中。劳动力市场的数据已经在去年12月份发出经济进入衰退的信号，通过对失业率上升的判断，我认为去年12月份经济衰退已经开始。从那时起，我们的就业率连续6个月下降。”

当经济衰退正在酝酿期间，人们也在不断对此进行辩论，当商品市场显现出明显向上的趋势，而房地产市场走弱的同时，大量的机构资金进入商品市场。现在，我们进入了经济衰退－彭博的Milliem Unshi认为：

“天然气，镍和玉米的价格下降，使得Reuters/Jefferies CRB的商品综合指数，在7月份成为28年以来最差的一个月。自6月30日以来，19种商品的CRB指数下跌了9.7％，是1980年3月，当美国经济陷入衰退时下跌10.5％之后的最大跌幅。天然气下跌了31％，是7月份损失最为严重的商品。玉米和镍下跌了14 ％。

美元针对欧元，从一个记录低点反弹，削弱了原材料作为替代股票和债券的吸引力，尤其是对于那些在今年早些时候抢购这些商品，并将这些商品的价格推向纪录的投资者。在中国的需求也趋向缓和，第二季度扩张的速度达到自2005年以来最低的速度，雷曼兄弟控股公司的分析师Edward Morse7月23日在一份报告中说。

“因为经济背景如此糟糕，这是在这个周期中一个最大的考验，” Sean Corrigan说，他曾经在瑞士洛桑的Diapason商品管理公司，帮助监督八十五亿美元。“许多人并不喜欢他们错过了繁荣这一事实，因此当有较大的调整时，他们会有巨大的喜悦。”

商品可能会面对“一次非常严重的调整，” Dennis Gartma说，他是在弗吉尼亚州萨福克市Gartman Letter的一位经济学家，他说 6月份黄金和其他商品的价格可能会下降。“美元不会再创下新低，需求放缓意味着，如果这些市场进一步下调也不足为奇。”

同时，对美元的展望以及对利率上涨的预期，伤害了将商品作为一种替代资产类别的需求。美国货币已经从7月15日对欧元1.6038美元的记录低点，上涨了2.9％，并且有可能在今年年底前达到1.50美元，这是根据彭博调查中，36家预测数据的中位数计算得出的结果。“投机泡沫可能会爆破，Stuart Flerlage说，他在纽约的NuWave投资股份有限公司帮助管理着6亿多美元的资金。“在过去的几年中，人们已经将资金投入到商品中，特别是今年年初。这可能是最后一次大幅上涨。

在925/932美元附近依然存在阻力，收于915美元之上是有益的。正如昨天我们提到的，逢低应毫不犹豫地吸纳。而在另一方面，经济衰退及其可能产生的影响都不应该被低估。

祝交易愉快。

(文中时间为美国东部时间)

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