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【量化课堂】银行股的单因子研究

我是游客发表于：5 月 10 日 03：11回复(1)

前言

东方证券研报《细分行业建模之银行内因子研究——因子选股系列研究之二十四》介绍了对银行股的单因子分析，本篇文章参考其因子计算及相关分析，以聚宽二级行业中‘HY493多元化银行’和‘HY494区域性银行’所提取出的股票作为所有银行类成分股，在聚宽平台上实现。

下图显示了从2006年1月1日到2017年12月31日沪深300成分股中银行股的数量变化，可以看出，沪深300成分股中银行股数量从2006年5只，迅速增加到25只。

通过进一步计算银行股在沪深300指数中的总权重，见下图，我们发现，银行股占比权重逐年增加且近年来始终处于40%以上，对指数的影响很大。其中，总权重的计算方法是银行股流通市值总量与沪深300所有股票流通市值总量的比值。

由于银行股在一些指数中占比较大，对于用多因子模型跟踪指数的策略在银行股中单独建模是有意义的。

本文计算了以下12个因子。包括估值因子：扣除非经常性损益的盈市率（EP2TTM）、账面价值比（BP）；风险监管类因子：不良贷款率（NPL）、产权比率（Equity_Ratio）、不良贷款拨备覆盖率（NPC）、核心一级资本充足率（CCAR）；盈利能力因子：存贷比（LDR）、非利息收入占比（NonIM）、成本收入比（CIR）、净息差（NIM）；资本结构因子：总盈利资产／总非盈利资产（IASSET2NIASSET），贷款净值／总资产（LOAN2ASSET）。其中，NPL、NPC、CCAR、LDR、NonIM、CIR、NIM为银行业专项指标。

由于银行股数量较少，传统的因子分析方法不太适用，例如按照因子值将银行股分五组计算累积收益率，或者计算收益率与因子值的秩相关系数，我们会发现秩相关系数很大，但计算得到的p值显示其并不显著。因此本文就以因子值从大到小排序前40%减去后40%的方法构建多空组合，做多因子值大的，做空因子值小的银行股，来看因子相对值对月度（年度）收益的影响。

另外，银行业专项指标数据只有在年报中才会进行披露，所以部分因子只有年度数据。

估值因子

1、扣除非经常性损益的盈市率EP2TTM

扣除非经常性损益的盈市率 = （归属于母公司股东的净利润 – 非经常性损益）／每股市价
计算方法：EP2TTM = EPTTM/np_parent_company_owners_TTM * (adjusted_profit_TTM - minority_profit_TTM),其中minority_profit_TTM=net_profit_TTM-np_parent_company_owners_TTM

盈市率(EPTTM)是市盈率(pe_ratio)的倒数，TTM(Trailing Twelve Months)是指滚动过去12个月的因子值，计算时虽然起始点不同，但总是累加了过去四个季度的数据，可以过滤掉一些小的波动，有效地弥补季节对于上市公司的客观影响。

2、账面价值比BP

计算方法：BP = 1/pb_ratio

账面价值比(BP)是市净率(pb_ratio)的倒数。

上图中2017-02出现接近-2的情况是由于2017年2月以张家港行、江阴银行、无锡银行为代表的低BPTTM银行出现了大幅上涨，张家港行2月累计涨幅达131.14%，江阴银行2月累计涨幅达115.94%，这一现象与国家金融改革有关。而BPTTM值高的银行股虽然也呈上涨趋势，但涨幅均在5%以内，故2017年2月的多空组合收益会表现为绝对值较大的负值。

通过计算多空组合累积收益率净值，可以从图中看出，EP2TTM和BPTTM两个因子都具有比较好的选股能力，因子值的大小和未来收益率呈正相关关系。

风险监管类因子

3、不良贷款率NPL

计算方法：直接提取Nonperforming_loan_rate

不良贷款率指金融机构不良贷款占总贷款余额的比重。不良贷款率高，金融机构可能无法收回的贷款占总贷款的比例越大；不良贷款率低，说明金融机构不能收回贷款占总贷款的比例越小。

4、产权比率Equity_Ratio

产权比率 = 负债总额／股东权益
计算方法：Equity_Ratio = total_liability/total_owner_equities

产权比率反映了债权人提供的负债资金与所有者提供的权益资金的相对关系，是衡量企业长期偿债能力的指标之一，也是判断财务结构是否稳健的重要指标。

产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率越低表明企业自有资本占总资产的比重越大，长期偿债能力越强，是低风险、低报酬的财务结构。

5、不良贷款拨备覆盖率NPC

计算方法：直接提取non_performing_loan_provision_coverage

拨备覆盖率是实际上银行贷款可能发生的呆、坏账准备金的使用比率，不良贷款拨备覆盖率是衡量商业银行贷款损失准备金计提是否充足的一个重要指标。较高拨备覆盖率的公司相对而言资产质量更好。

6、核心一级资本充足率CCAR

计算方法：直接提取core_level_capital_adequacy_ratio

核心一级资本充足率是指核心一级资本与加权风险资产总额的比率。根据《商业银行资本管理办法（试行）》，商业银行核心一级资本充足率不得低于5%，且需额外的2.5%储备资本由核心一级来满足，也就是说商业银行核心一级资本充足率至少要大于等于7.5%。
在满足规定的标准下，较高的核心资本充足率会制约银行的发展，较高的资本量会降低财务杠杆比率，增加筹集资金的成本，从而影响银行的利润。

从图像来看，风险监管类的四个因子中NPL、CCAR因子值与收益率是负相关，即较高的不良贷款率和较高的核心一级资本充足率会制约银行的长期发展。NPC因子的多空组合收益稳步上升，选股能力较强于其他三个因子。

另外，由于2015年以来，经济发展减缓，银行资产质量受到投资者的关注，因此不良贷款拨备覆盖率NPC因子2015年后的效果比之前更为显著。

盈利能力因子

7、存贷比LDR

存贷比 = 银行贷款总额／存款总额
LDR = total_loan/total_deposit

存贷比是商业银行用来衡量银行流动性风险的指标之一，存贷比越高，对银行的盈利越有益。如果一家银行存款很多，贷款很少，由于存款要付息，那么它的成本高，收入少，也就是盈利能力较差。

8、非利息收入占比NonIM

计算方法：直接提取non_interest_income_ratio

非利息收入占比为非利息收入占全部收入的比例，由于利息收入受利率变动和经济周期影响很大，非利息收入相对利息收入更稳定、安全，而且利润率通常更高。

9、成本收入比CIR

计算方法：直接提取cost_to_income_ratio

成本收入比为业务及管理费占营业收入的比例，反映了银行每一单位的收入要支出的成本，该比率越低，说明银行单位收入的成本支出越低，银行获取收入的能力越强。因此,成本收入比率是衡量银行盈利能力的重要指标。

10、净息差NIM

计算方法：直接提取net_interest_margin

净息差指的是银行净利息收入和银行全部生息资产的比值。净息差高低取决于两个方面：一是生息资产的收益能力高低，二是生息资产对应的资金成本高低。净息差越高，反映商业银行运用生息资产的效率越高。

从图像来看，存贷比LDR、净息差NIM、非利息收入占比NonIM、成本收入比CIR四个因子选股能力都比较一般。

资本结构因子

11、总盈利资产／总非盈利资产IASSET2NIASSET

总盈利资产／总非盈利资产 = 生息资产／非生息资产
计算方法：IASSET2NIASSET = interest_earning_assets/non_interest_earning_assets

生息资产是指能够直接为银行带来盈利的资产，包括贷款、投资、拆放同业等业务形式上的资产；非生息资产是指银行经营过程中不直接带来利息收入的占用性资产。若IASSET2NIASSET值较高，说明该银行更重视核心业务，若较低则可能说明了银行正被大量非盈利资产束缚，处于较弱的竞争地位，从而资产回报率处于较低的水平。