【实战团队 - 宝先生】第四季度白银市场解析，上行空间还有多大？

   2012年前三季度，现货白银整体呈现震荡起伏的走势。经过年初的强力上扬，跨过三月底到五月中旬的缓慢下行，熬过五月中旬到八月中旬的震荡整理，最终实现在三季度后半期的再次强力上扬。整个过程中，年初高点没有被突破，而低点也没有被刷新。

    从宏观层面看，前三季度左右白银市场走势的风险事件主要是QE3和欧债危机。整个行情也围绕这两个事件的发展变化而变化：年初在美联储QE3预期及欧债担忧暂缓影响下，银价依托中期关键支撑平台展开反弹，最高反弹至7581元/千克。之后伯南克言论打压QE3预期，欧债危机迅速恶化，避险资金推升美元强劲反弹，多重利空因素汇集再度引发白银大幅调整，截止6月28日，银价调整覆盖年初涨幅，上半年小幅下挫2.87%。而后，白银进入将近三个月的低位整理期。三季度以来，随着欧债危机转机的出现和QE3的最终落定，白银出现一波较大涨幅。

展望第四季度，现货白银走势主要受美国大选、财政悬崖、欧债危机等风险事件影响，全球范围内的宽松预期将是支撑白银走强的重要因素。

美国方面，随着QE3的尘埃落定，市场将关注重点转移到财政悬崖上。美银美林全球研究的调查显示，美国“财政悬崖”已取代欧洲主权债务危机成为投资者最担忧的问题。而穆迪调研指出，美国出现财政悬崖、再次陷入衰退的可能性为15%。

美国财政悬崖问题根本上还是财政、税收问题，牵扯到经济、政治等方方面面，所以财政悬崖的最终解决，依然要依靠美国两党达成某种妥协。而从目前看，两党并未就此问题达成一致。随着美国大选的临近，这一问题注定将成为民主、共和两党争论、斗法的焦点问题。

美国所采取的系列政策在促进经济增长的同时，也造成了国家税收的减少和财政支出的增加，使得美国财政捉襟见肘、举步维艰。而年底之前如果双方还不能就财政悬崖问题达成一致，那么自动的财政减支以及增税措施将于明年开始生效，并可能导致美国国内生产总值(GDP)损失3%之多。然而，在大选临近之际，两党为了选票考量，都断然不愿在各自固执的立场上后退一步，这使得财政改革议题陷入了僵局。

从时间上看，当前留给双方的时间已经不多。大选在即，双方都为大选忙碌，财政悬崖问题的最终解决，最早也要拖到11月6日的大选投票日之后了。而如果到时双方还无法就相关问题达成一致，触发自动的财政减支及增税措施，将会对世界经济产生灾难性打击，宽松政策所带来的经济提振效应将片刻间灰飞烟灭。

除了财政悬崖问题，美国QE3政策的实施情况也将对四季度白银市场产生重要影响。随着QE3各项政策的实施，如果美国经济没有明显好转，相关经济指标依然低迷，市场失望情绪将会在投资市场有所表现，贵金属市场的波动在所难免。但是根据以往经验，阿宝认为从美国整体利益考虑，美国两党在最后时刻达成妥协的可能性极大。

另外，美国大选也将对四季度白银市场走势产生明显的影响。由于两党的经济主张不同，所采取的经济政策也将有很大差别。长期以来，共和党和民主党的宽松与紧缩之争一直喧嚣尘上，相对而言，民主党更加支持宽松，共和党则稍显保守。

欧洲方面，欧债危机将是影响市场的重要风险因素而被市场长期关注。目前来看，欧债危机出现了一些积极的动向。德国顺利放行ESM，荷兰亲欧政党获得选举胜利，希腊与相关各方就紧缩计划分歧逐步缩小，欧央行力推购债计划等都在向市场传递积极信号。

然而，欧债危机依然有很大不确定性。今年入夏以来，西班牙就取代了希腊，成为了欧债危机新一波高潮中各界投资者关注的焦点。目前西班牙形势仍然不妙。西班牙央行于18日发布的一份最新报告显示，西班牙银行业7月份坏账规模创近50年以来历史新高，达9.9%，意味着每10笔贷款中就有一笔存在违约风险。数据同时显示，银行存款流失速度加快，同比下降7.8%。如果情势继续恶化，西班牙全面求援不可避免，将给欧洲经济带来不可预知的后果。

除了西班牙、意大利等问题，解决欧债危机的其它措施在具体实施过程中也都面临着这样那样的问题，签署财政契约，推进财政一体化，成立统一的银行监管机构等都有很大不确定性。而任何一方面的波动都会影响到贵金属市场。

从新兴市场国家情况来看，当前状况也比较糟糕，经济发展动力明显不足。作为最大的新兴市场国家，中国的经济状况今年以来持续低迷。二季度GDP增速更是创下近几年新低，三季度GDP增速或许会进一步下降。汇丰中国制造业指数更是长期处在50荣枯岭水平线之下，九月初值为47.8，显示中国经济依然处在下行探底过程中，经济企稳迹象并不明显。有分析称，四季度中国可能推出宽松货币政策，将对经济产生一定提振作用。但由于出口受阻，提振效应或有限。

其它主要新兴经济体的经济状况似乎更糟。巴西、印度等国经济均显萎靡。去年巴西经济已经从7.5%降到2.7%。巴西财长曼特加首次公开承认，2012年巴经济增速预计为2%，低于去年2.7%的水平。尽管如此，业界普遍认为，今年经济增速可能更低，仅为1.62%。

随着美国QE3的推出，美元贬值在所难免。新兴市场国家一方面要采取措施防止美元贬值带来的冲击，还要严防通胀，维持经济平稳发展。尤其是随着四季度越来越多经济体实施宽松政策，新兴市场国家面临的经济状况将更加复杂，进一步衰退的风险进一步存在。

从世界范围内来看，随着美国、日本等国宽松政策的实施，未来越来越多国家采取宽松政策的可能性较大。随着各国货币的大量发行，将进一步支撑国际大宗商品走强，对白银形成利好。

白银供需层面，目前全球的白银产量虽然还在保持逐年上升的态势，但只有产量居前的几个国家可以保持平稳的增势，其他国家则是出现了不同程度的下滑。需求面上，近年来有超过三分之一的白银需求得不到满足。有分析指出，由于产量提升极为缓慢而需求快速的上升，光靠政府抛售和市场回收白银，很难填补每年超过3亿盎司的供需缺口。从供需层面来看，具有支撑白银走强的需求因素。

技术面上看，年初以来，白银整体呈现震荡走势，当前依然没有突破年初高点。从时间上看，此轮上涨行情已经持续了四周多，而且QE3已经落定，利好兑现，短期内白银有技术回调的需求，也失去了进一步上行的动力。长期来看，在整体宽松预期的支撑下，白银依然有上冲年初高点7581的机会，而如果基本面有效配合，白银也有上冲去年高点的可能。

周K线上看，目前白银处在上方7200压力线附近，MACD处于多方市场，上涨动能增加，双线呈现发散向上趋势；均线系统多头排列，表明上行趋势；从布林线上看，开口向上，价格沿着上轨运行了四周之久，整体看，白银趋势明显，后市倾向于调整后继续上行。

月线上看，现货白银在六月触及年度低点后得到较强支撑，顺势反弹，而这一低点，也处于60单位均线上方附近；目前运行至二月份高点附近，阻力位也非常明显；MACD下跌动能削弱，未来一段时间形成金叉向上的可能性较大。布林线上看，价位从低位反弹，目前突破布林带中轨位置，整体由向上开口状变为平行状，未来走势有望突破布林中轨，继续挑战上轨9114元。

综合来看，四季度白银进一步走强的概率较大，阿宝认为如果能得到基本面风险事件的有效配合，不排除出现较大行情的可能。

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